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06年报：满“市”尽带黄金甲

导读: 编者按：1月12日，江南高纤公布年报，拉开2006年上市公司年报披露序幕。两税合并提升整体业绩，截至1月11日，沪深两市共有485家上市公司对2006年年报业绩进行了预测。预赢公司比重加大，在历次业绩预告中最 ...

编者按：1月12日，江南高纤公布年报，拉开2006年上市公司年报披露序幕。两税合并提升整体业绩，截至1月11日，沪深两市共有485家上市公司对2006年年报业绩进行了预测。预赢公司比重加大，在历次业绩预告中最为出色。每年年报披露期间都有一波“年报行情”，今年也不例外，而且今年有不少新的特点，如何挖掘年报行情中的投资机会是近期市场关注的焦点......

宏观经济的持续走强为上市公司营造了良好的发展环境，推动了上市公司业绩的持续增长，股市的晴雨表功能越来越显著。根据我们测算，新会计准则的实施将使得2006年A股EPS均值达到证券市场历史上的最高水平，两税合并将提升上市公司整体利润8%-9%左右。2006年上市公司业绩呈现出满“市”尽带黄金甲的盛况。(证券导刊)

新会计准则将使隐性资产增值显性化

国际成熟市场的经验表明，会计准则同上市公司的年报业绩是密不可分的。作为证券市场重要的游戏规则之一，新会计准则从上市公司业绩的层面保证了资本市场牛市的深入发展。我们统计后发现，2006年前三季度，上市公司净利润同比和环比分别增长了20%和9%，与此同时，上市公司加权平均每股收益达到0.21元，已经达到15年来的历史最高水平，2006年上市公司业绩和主要指数创出新高已经没有悬念。

从2007年1月1日起，由1 项基本会计准则和38 项具体会计准则组成的新企业会计准则全部公布完毕并率先执行，其中《企业会计准则第38 号——首次执行企业会计准则》尤其引人注目。新准则基本涵盖了目前国际财务报告准则的大部份内容，除小部分事项根据中国情况做出特别处理外，基本实现了与国际财务报告准则的趋同。而从国内的宏观层面看，新会计准则从提高上市公司质量的需要出发，坚持着眼于促进企业可持续发展，新会计准则将是推动上市公司业绩增长的主要动力。

首先，新会计准则在确认、计量和财务报表结构方面，都凸显了资产负债表观的重要地位，突破了传统会计下单纯的利润考核概念，要求企业确保资产负债信息质量，及时计提资产减值准备，客观上有助于促进企业改善经营管理，优化资本结构，避免企业经营行为短期化。新会计准则全面规范了企业合并的会计核算原则和方法，及时适应了“后股权分置改革时代”公司通过市场化手段实现做大做强的要求，使得证券市场不但成为公司融资的场所，更成为实现资源合理配置的平台。新会计准则的实施将有力地推高2006年的EPS均值。

从上市公司内部而言，执行新会计准则将对公司的会计核算产生直接影响，客观上推动公司不断完善会计核算系统，提高财务管理水平，A股市场的内在估值水平将由此提高。在相对估值法普遍应用的今天，股票价格对公司业绩和资产的波动比较敏感，而新准则的实施将使部分隐性资产增值显性化，因此新准则的执行将对年报业绩和资本市场产生深远影响，2006年上市公司 “满市尽带黄金甲”的局面值得期待。

两税合并提升整体业绩

从国际比较来看，“两光缆设备税合并”体现了“税负平衡”的国际通例，是我国税收发展史上的一个巨大进步，令高税率水平的绩优上市公司成为税制改革的主要受益者。数据显示，今年前三季度净利润名列前20位的沪深上市公司中，实行2005年末所得税税率33%的上市公司就达13家，1300家上市公司整体利润将提升8%-9%左右。由此我们判定，“两税合并”将成为年报行情的新坐标。

在我国改革开放初期，因为资本稀缺，不得不在吸收外资方面采取了“税收优惠”政策。尽管现行内资企业和外资企业所得税名义税率均为33%，但却一直对一些特殊区域的外资企业实行15%的优惠税率。经过28年的经济发展，中国已经从一个资本匮乏国成为一个资本较充裕的国家，资本变得不是特别稀缺，使得对外资提高税率成为可能;而内资的税率降低将会大大增强其赢利性。由于目前全世界都处于一种狂热的资金过剩期，敏感的投机和产业收购资本在各国流动寻觅机会，再加上人民币渐进升值的有利条件，它们将会发现中国不仅仅在房地产上有投资价值，在产业并购和整合上也有很大的机会。本次两税合并带来的内资企业税负降低将使得A股未来的成长性更加诱人，资本市场的投资价值由此大增，优质上市公司将成为QFII和外资手中的“香饽饽”，这将是两税合并对A股市场的最大贡献。

我们如果采用2005 年数据同比测算2006年A股上市公司的整体增长率，则剔除亏损企业后，全部A 股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.8%，高于税改确定的24%至27%的水平.考虑到行业性优惠、部分地方性优惠仍然存在、税收征管不断加强等因素，估算税改对A 股市场全部公司的净利润，有6%至8%的提升幅度(以25%统一的税率估算)，3至5 年的缓冲期内，净利润增长幅度为8%-9%。考虑到2006年三季度的上市公司EPS已经处于证券市场历史上的最高水平，则两税合并将使得A股市场的年报行情进入高潮，成为资本市场的“新坐标”。

年报业绩预告“喜洋洋”

统计显示，截至1月11日，沪深两市共有485家上市公司对2006年年报业绩进行了预测。其中首次亏损的40家，继续亏损的82家，继续盈利的有7家，业绩大幅下滑的有37家，业绩大幅增长的有156家，有一定增长的有40家，有一定下降的11家，扭亏的有104家，业绩不确定的有8家。综合来看，预喜公司比重加大，在历次业绩预告中“喜”色最重。

针对已经对2006年年报业绩进顶针行了预测的公司，和2005年年报相比，预计扭亏的公司减少了约170亿元的亏损额，有预计业绩大增的公司也贡献了约87亿元的新增利润，共计约为257亿元。然而，预计业绩大幅下滑的公司减少盈利额18亿元，预计首亏的公司则增加了亏损额5亿元，共计23亿元。相抵之后形成新增利润额234亿元。沪深两市上市公司三季报亏损上市公司亏损额总和为147亿元，而所有上市公司三季报净利润总额为2169亿元。发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩的正面影响比重约占10.79%。预计2006年年报加权平均每股收益、加权净资产收益率分别为0.24元和9.24%，同比增幅约为13%。业绩预告基本上已经为上市公司整体业绩的增长奠定了基础，A股市场的“新年厚礼”已经清晰可见。 (上海证券 方正)

年报业绩浪呈现四大亮点

沪深股市在历史上每年都会产生一波业绩浪，但在目前背景下，业绩浪的产生基础更加牢固。从年报业绩预测中可以看出端倪。据统计，截至2007年1月10日，有452家上市公司对去年全年业绩进行了预告。其中全年业绩大幅增长、扭亏盈利、预盈以及减亏的报喜公司数量占比达到58.4%。业绩大幅下跌、预亏的报忧公司数量占比31.4%。报喜公司的数量远远超过报忧公司。从行业角度分析2006年年报，四大亮点凸显：

1、房地产行业公司大多出现业绩大幅增长。由于房地产行业的会计处理比较特殊，商品房竣工销售后才计入收入。因此，有更多项目储备的房地产公司业绩往往有出其不意的惊人表现。如莱茵置业(000558)，受房地产开发周期的影响，公司开发的房地产项目逐步进入结算阶段，导致2006 年度收入结转总额较上年度有较大增长。当然，对于没有公布业绩预测的房地产公司，可以从其前期报告中寻找是否有在该报告期完成的项目，从而判断其业绩增长趋势。另外，类似于深万科，保利地产这类项目储备十分丰富的公司，其全年业绩波动可以平滑，是良好的长线品种。

2、酒类等快速消费品公司业绩向好。如泸州老窖(000568)，预计2006年月净利润同期增长600%-700%。公司主要产品产销两旺，以及公司加强成本控制所致。由于高档酒在去年底面临上调价格，使贵州茅台、五粮液等高档酒类公司业绩持续看好。

3、工程机械类公司业绩普遍优异。如山推股份(000680)，由于公司主机产品及配套产品产、销两旺，公司预计2006年全年净利润将比上年增长100%-150%。另外，柳工(000528)、三一重工(600031)等公司也预计业绩大增。

4、金融类公司持续向好。如招商银行(600036)，预计2006年度的净利润将不低于人民币55亿元。中国人民银行决定自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率对银行股是一个长期利好。另外，证券市场的持续火爆也使证券类公司业绩呈现爆发性增长。如中信证券(6000将功能化石墨烯添加到纯树脂中已使树脂刚度增加1倍30)，预计公司2006年度的净利润实现数与2005年同期相比上升幅度预计将超过450%。 (西南证券 罗栗)

年报行情机会何在?

随着江南高纤靓丽业绩的公布，2006年上市公司年报披露工作正式拉开了帷幕。根据历史经验，每年年报披露期间都有一波“年报行情”，今年也不例外，而且今年有不少新的特点，如何挖掘年报行情中的投资机会是近期市场关注的焦点。

1、经过2006年的普涨行情之后，大部分板块和个股都有较大涨幅，整个市场的价值中枢已上升到较高水平，前期由于制度创新、价值重估以及股改对价所带来的市场整体性机会已基本结束，如果没有基本面的实质性支持，部分公司的股价存在回调压力。因此，投资者必须围绕年报业绩，捕捉结构性的投资机会，继续追逐具有估值优势的品种，逐步抛弃那些估值水平偏高、缺乏业绩支持的股压路机票。

2、今年是上市公司股改基本静态实验机主要包括结束后的第一次年报披露，不少公司的“大非”、“小非”相继解禁，可以自由流通。如果上市公司的业绩不理想，导致股价被高估，将引发“大非”、“小非”的抛售。故今后的股价走势将更与公司业绩密切相关。

3、经过五年的漫漫熊途，一些绩差股和问题股累积跌幅巨大，在本轮行情的初始阶段获得各路游资的青睐，涨幅惊人，动辄翻倍。在估值压力和理念转变的大背景下，由于缺乏基本面的实质性支持，这些题材股面临较大的减仓压力，如果预期中的收购重组和业绩增长没有兑现的话，他们将遭遇灾难性的后果。在近期行情持续火爆的情况下，部分题材股逆势而跌，未来股价结构调整或将更为剧烈。

4、由于相关制度的变化，今年年报内容有不少新的看点。A、尽管2006年的年报仍然按照旧会计准则编制，但监管部门要求上市公司必须详细分析并披露执行新企业会计准则后可能产生的影响。B、要求上市公司分别披露2005年末资金占用情况以及2006年资金占用情况，对未完成清欠工作的公司要求详细披露清欠进展、未完成的原因、清欠措施及追究方案。C、要求已完成股改的上市公司，详细披露原非流通股东在股权分置改革过程中作出的特别承诺及其履行情况，未股改公司则应对股改的计划安排如今作出说明。D、监管部门非常关注上市公司的利润分配问题，要求2006年盈利但未提出现金利润分配预案的公司应当说明不进行现金利润分配的原因以及未分配利润的用途和使用计划。

正是由于上述因素，各路投资者都很关注今年的年报行情。近期已有资金开始介入年报业绩预增的个股，年报行情渐露头角。总的来说，2006年业绩增长已成定局。分季度来看，一季度全部上市公司的净利润同比下降12%，到半年报就转为同比上升5.6%，前三季度则同比大幅增长23%，其中第三季度同比增长超过40%，环比增长9%，显示上市公司的盈利能力明显提高，预计全年业绩有望保持20%以上的增长，并将成为推动牛市继续深化的坚实基础。因此，年报行情值得期待。

2006年年初，各机构对2006年的宏观经济走势预测普遍偏保守，认为GDP增速和固定资产投资增速均将呈高位回落态势，与投资相关行业的盈利前景不乐观。但2006年我国经济的实际运行情况却并非如此，不仅GDP增速高达10.5%左右，而且月的固定资产投资增速也保持了26.6%的较高速度。超出预期的宏观经济走势使钢铁、水泥和工程机械等投资相关行业的盈利增速亦超出了年初预期。此外，2006年下半年国际原油价格的快速回落，使下游的塑料和化纤板块盈利也出现了超出预期的大幅增长。

因此，投资者必须对各个行业的发展脉络进行认真研究和梳理，挖掘行业成长背景下的个股投资机会，主动调整持仓结构，提前布局年报行情，争取获得较好的投资收益。以下几类股票值得重点关注。

1、上市公司已经公告业绩预增预盈的白马股。目前已有302家上市公司公告业绩预增和预盈，由于业绩增长是股价上涨的最重要依据，蓝筹股和成长股仍将是未来主要的上升动力，故投资者要密切关注业绩预增股票，尤其是金融、商业、食品、汽车、房地产、机械制造、有色金属等主流板块中的绩优品种，公布良好的年报业绩往往会成为其股价突破的契机。

2、潜在的预盈预增公司。有些公司目前尚未公布业绩预告，但投资者可根据有关信息如转让受益、预收账款、产品涨价、三季度业绩等情况，推断出近期有望公布年报业绩大幅提升的公司。一些基本面相对冷门的个股如果出现业绩增长，在目前牛市氛围中具备很强的爆发潜力，投资者若能提前介入此类股票，则可获得意外的投资惊喜。如通化东宝(600867)目前尚未发布预增公告，但其2006年前三季度每股收益即已达到0.13元，而公司2005年的每股收益才0.05元，只要不出什么意外，2006年的业绩有望增长200%左右。

3、年报中有望挡鼠板推出大比例送、转股题材的公司。在牛市行情中，投资者比较青睐那些高成长、高含权的公司，分享上市公司高速增长所带来的高额回报。其中次新股和中小企业板块的股本较小，拥有较高的公积金和滚存利润，具备大比例送股的潜力，容易受到市场追捧而连续走强，投资者可适当介入。

4、根据新会计准则能够带来新的投资机会的公司。随着新会计准则的实施，一些上市公司的资产将按公允价值进行重估，他们的每股收益和每股净资产有望明显提高，对股价形成强力支撑。商业、房地产等行业具有较大的价值重估机会，是黑马经常出没的板块，需要高度关注。

5、持有其他上市公司较多非流通股的公司。根据2005年年报，共有375家上市公司持有其他上市公司的非流通股，股改之后，这些非流通股将可以陆续流通。经过这一轮牛市行情，股价普遍有了可观涨幅，这些持有其他上市公司非流通股的公司可获得良好的投资收益，其股权价值及公司价值都将大幅升值。如巴士股份(600741)1月5日公告，截至2006年12月31日公司通过沽售民生银行股票已累计获得收益9546.93万元(目前公司仍持有民生银行14320万股，仅出售了1548万股)，而其2005年的净利润为13272.86万元。

6、处于价值“洼地”的投资品种。电力、煤炭板块2006年前三季度的每股收益达0.22元，是业绩最好的行业，但累积涨幅远远低于同期大盘涨幅，行业板块的预测市盈率在整个市场中处于最低水平，具有明显的估值优势。近期电力、煤炭行业开始活跃，表明他们相对较低的估值水平引起了场外资金的关注。随着优良业绩公布的临近，这些板块仍将产生重要的投资机会。

年报是检验股价含金量的考卷。在目前两市股指处于相对高位的背景下，投资者更应关注上市公司的盈利能力和成长性，同时要提防年报“地雷”，进行换股调仓，弃弱择强，方能在年报行情中立于不败之地。(中国民族证券 唐震斌 符彩霞)

哪些行业增长超预期

1月至4月是上市公司集中披露年报的时间，资金“用脚投票”检验上市公司的业绩，演绎一轮精彩的年报行情。而今年的年报行情更加令人期待。经济高速增长，股权分置改革，资产注入潮为2006年上市公司添加了诸多动力，中期报告显示全部上市公司净利润同比增长5.9%，净资产收益率高达5.1%，几乎所有行业出现业绩回暖，2006年业绩大幅增长已成定局，那么，哪些行业年报业绩增长可能超过预期呢?

掘金高速增长和景气回升行业

2006年月，全国规模以上工业企业实现利润16532亿元，比去年同期增长32%，其中，有色金属、设备制造、食品等行业继续高速增长，而通信、化纤、造纸等行业景气回升。

1、各类设备制造业高速增长，而且行业景气度继续提高。06年月，专用设备、通用设备、交运设备、电气设备以及电力供应均以30%左右的速度增长，其中汽车制造、铁路设备、工程机械等细分子行业的增速更快，分别在30%、40%和50%以上。特别是工程机械，呈现出毛利率和利润双提高之势，06年前11月该行业毛利率同比增加1.33个百分点，与月相比也提高了0.23个百分点。以上的行业都属于先进装备制造业，是承接国际产业转移和从改造传统工业中受惠的产业，具有较强的内生成长性。

2、食品、医疗设备随着在消费升级与市场扩张的带动下启动增长，06年前11个月，保持了20%以上的利润增长速度，特别是酒制造业，利润增长超过400%。当前，中国正以和谐发展为战略，这有助于增加消费对经济增长贡献率。构建和谐社会，中国将继续加大对教育、医疗和社会保障等公共财政项目的投入力度，进一步提高社会保障程度，着力提高低收入者收入水平，扩大中等收入者比重，提升消费需求。因此，2007年医药保健、疾病预防、食品饮料等健康产品的消费，以及对于家电等生活耐用品的消费会继续提升。

3、有色金属、非金属矿行业利润总额增幅居一级行业之首，但是疲态显现。由于06年有色金属以及部分非金属矿价格的疯狂上涨，伦敦铜价(54120,-340,-0.62%)从2006年1月初4500美元/吨大幅攀升，到年中几乎翻了一番，有色金属行业毛利率较上年同期上升0.9个百分点，利润比上年同期增长超过50%。但随着06年下半年国际商品期货市场金属价格走软，该行业增速开始下降，月毛利率与月相比下降了0.21个百分点。

根据业绩预告寻找高增长公司

截至2007年1月12日，已有482家公司公布了业绩预告,除了8家公司业绩不确定外，剩余的474家公司中，报喜公司占比超过六成。其中，159家公司预增、40家公司略增、105家公司预计扭亏，7家公司续盈。2006年年报业绩预增的公司主要集中在金属非金属、电子、机械、设备、仪表，医药生物制品、石化塑料等行业板块，这与工业行业数据遥相呼应。其中，金属非金属预增26家，机械设备预增35家，石化塑料扭亏11家预增15家，这些行业业绩增长公司共166家，超过报喜公司总数一半。

首先，我们可以在已经公布业绩预告的公司中，寻找业绩持续高成长的行业公司。在已经公布业绩预告的公司中，投资者要密切关注业绩大幅增长以及扭亏为盈的公司，特别是一些业绩连续几年保持高速增长的公司。世界级大公司的成长路径为我们指引了方向，Intel公司从1987年到2000年14年里保持了年均30%的增长速度，在纳斯达克市场上股价由2美元涨到70美元。其次，随着年报行情的展开，我们可以在电子、机械设备等预增公司较多的行业中寻找黑马。毕竟预告业绩的公司占总体A股上市公司的比重很小，可以通过三季报业绩，原料及制成品价格的变化，以及资产注入等信息推断，业绩增长的公司仍将集中在电子、机械设备等预增公司较多的行业。

电力、交通、钢铁分红多

首先，上市公司业绩与每股现金流的增长提高了公司的分红能力。根据三季报，上市公司每股经营性现金流量算术平均为0.1989元，较去年同期的0.1653元提高了20%，与每股收益的比例达到了1.39：1。2005年年报共有648家上市公司提出了分红方案，预计今年分红比例比去年还将有较大提高。

重点关注盈利能力强，具有分红传统的公司。从最近三年上市公司分红情况看，有570家上市公司年度平均分红率超过30%，如盐田港、建发股份、片仔癀、用友软件等三年平均分红率高达80%以上。次新股和中小企业板块由于股本较小，拥有较高的公积金和滚存利润，也具备大比例送、转股的潜力。

其次，在股权分置改革中做出了分红承诺的公司也将大比例分红。股改中共有268家公司做出了分红承诺，限定了分红时间表和最低分红比例，且最低分红比例都在20%以上，有的甚至高达100%。2006年年报将是分红兑现时。其中不少公司业绩优良，使得分红收益更加可观。如国阳新能从2006年开始连续三年提出分红预案，现金分红比例将不低于当年实现可分配利润的50%，三季报每股收益0.98元，每股现金流1.6元，预计其全年每股收益将达到1.2元以上，现金分红可达到0.6元，以当前16元的价格计算，分红收益率可以达到3.7%。

我们看好电力、交通基础设施、钢铁等规模大，现金流充裕的行业，以及汽车、食品、化工、有色等今年增长较快的行业，分红收益将相当可观。电力、交通、钢铁今年三季报可供分配利润均已超过1亿元， 汽车、食品、化工、有色可供分配利润分别在6千万元左右，承诺分红企业数量众多。(兴业证券 张忆东 李彦霖)

沪深多家公司预计年度业绩增长

长航凤凰今日表示，根据初步测算，公司2006年度实现净利润与2005年同期相比，同向大幅上升，增幅预计为200%左右。业绩预增的原因，主要是2006年7月1日完成资产置换，公司资产和主营业务发生重大变化所致;S江钻2005年全年净利润为8989.7万元，公司今日发布公告预计2006年全年业绩较2005年上升100%，其中原因，与公司出售所持华工科技股票实现投资收益约8000万元有关;太钢不锈则调高了业绩增长预测，此前，公司预测2006年全年净利润同比增幅为100%至150%，而今日，公司表示，预计全年净利润将较上年增长200%至250%。

调高业绩预测的还有黑猫股份，其将2006年全年业绩的同比增幅从此前预计的30%至60%调高至75%至90%;云铝股份则表示，预计2006年全年业绩将同向大幅上升100%至150%;复星医药今日公告称，2006年度实现的净利润较2005年度增长50%以上;哈高科预计2006年年度实现净利润比2005年度增长80%以上;第一铅笔预计2006年全年净利润比上年同期增长70%以上。