亿阳信通业务结构调整顺应行业变局

投资要点：

2010年一季报显示，公司实现营业收入2.36亿元，同比下降2.2%。归属于母公司的净利润2086万元，每股收益0.06元，转增后摊薄每股收益0.04元。.净利润增速高达72%，源自低基数以及ICT收入延期确认。低基数源于金融危机影响以及行业预期增长缓慢运营商采取的保守发展策略，运营商开始加强业务领域的培育，而在电信投入规模方面有不同程度的放缓。另外运营商的四季度结算特点也导致主营下降而净利润上升，3、4季度的项目均在10年一季度延期确认。净利润的高增长有可能抵消去年业绩低于预期的消极影响，起到维持股价的作用。

毛利率同比、环比均大幅提高。一季度亿阳的毛利率高达60.9%，单季环比上升11.6%个百分点，同比也上升10.3%个点，一方面同样是业务结构中更高毛利的ICT延期确认所致，同时由于电信重组之后运营商加大了体现差异化的网优、业务管理、及增值服务方面的投资，与此同时公司也在此方面进行了结构调整，减低系统集成规模，提高软件销售比例，使得盈利能力提升。

新业务将是未来盈利增长点。公司将着重打造增值业务，新三网融合趋势使得在客户服务、营业计费、优化等领域产生新的需求，提供了新的发展方向。同时亿阳信通[10.87 -1.63%]正在致力于手机支付、隐形二维码和移动互联网新媒体业务的研发和模式探索，手机支付是其中最具雏形的业务，公司已经在武汉和运营商进行合作培育试点。

我们维持原有盈利预测不变，转增后公司10-11年预测每股收益为0.24元和0.29元，目前股价处于合理位置，维持“谨慎推荐”评级。

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