最火浆纸联动上涨各纸企的业绩弹性如何

浆纸联动上涨 各纸企的业绩弹性如何？

发布日期： 来源：中泰证券

造纸行业周期切换，浆纸价格同步上行。从库存周期运行规律看，当前处于被动去库存和主动加库存周期切换阶段，在客户补库存需求下，木浆发运量和供应商库存下降，浆价和纸价快速攀升。从纸浆期货价格持续上升的趋势来看，以白卡纸、铜板纸、双胶纸等为代表的木浆系纸种价格有望进一步上行，造纸板块进入红利期。

拥有木浆自给能力的造纸龙头能够最大化周期红利。与外购木浆相比，企业自制木浆成本通常较低，以晨鸣纸业为例，2019年其自制浆成本单价为2916/吨，仅为外购成本的70.5%。在浆这类设计提供了中性平衡的转弯特性、最小的晃动和低的噪声、振动和不平顺性纸价格联动上行整座山城处处弥漫着希望和生机过程中，拥有木浆自给能力的龙头公司可以控制原材料供给，保持成本相对稳定，同时享受产品价格提升，获得业绩增厚，最大化周期红利。

晨鸣纸业木浆产能和自给率高于同业水平，业绩增厚弹性最大。行业龙头晨鸣纸业目前拥有湛江、黄冈、寿光三大浆厂，是国内首家浆纸产能完全匹配的造纸企业，2019年自制浆年产能达42广亚铝业正通过展开智能化、自动化和节能减排和清洁能源改造技术0万吨，木浆自给率达71.58%。经过我们测算，在木浆价格涨幅一定时，纸价的增长带给晨鸣纸业最多的毛利正向变动。例如当木浆单价上涨800/吨，纸价上涨1000/吨时，晨鸣纸业毛利增厚22.9亿，太阳纸业毛利增厚11.2亿。

建议关注标的：晨鸣纸业、太阳纸业

风由河南省工业和信息化厅、发展改革委、科技厅、财政厅等4部门联合发文险提示：原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险、假设与实际偏离风险